专访中欧丁远教授：三五年股市或现更大泡沫

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《解放日报》专访中欧丁远教授：三五年股市或现更大泡沫 2009-02-23 面对2009年以来汹涌上涨的股市，中欧国际工商学院会计学教授丁远博士依旧保持着冷静。在接受记者独家专访时，他摊开2月16日的《华尔街日报》，在数据版找到了一组反差强烈的数字：今年以来，中国股市以28.8%的涨幅名列全球股市涨幅榜首，紧随其后的是俄罗斯、巴西等国，除此之外的日本、西班牙、德国、英国等全部忍受着下跌的痛苦。 “海外媒体都很悲观，国内却很乐观。有人高呼：中国走出了独立行情。依我看，独立行情就是泡沫”，丁远教授直截了当地说。 “独立行情就是泡沫” 对捉摸不定的中国股市，丁远教授多次因准确的判断而赢得尊敬。早在2005年的夏天，丁远教授呼吁学员买股票。因为他经过计算发现，不少公司的市价比净资产还低，其中不乏优质的公司。以宝钢为例，其派息率（红利/股价）达到8%，已经远远超过银行利息，非常诱人。而到了2007年10月，他指出：A股已经疯狂，A股和H股市值已经超过日本，中国的银行、券商、石油公司、地产公司超过全球著名的同行，这显然是股市“地震”前的征兆。 对今年以来的上涨，丁远教授坦言“没想到”。他表示：现在的A股并没有基本面的支撑，或许这轮反弹会比想象中更久，但最终会回归理性。从目前看，支撑股价上涨的理由大都是“炒概念”，或者基于政策面的利好。要知道，各种花哨的概念、政策利好至少要2-3年才能体现在上市公司的报表中。盲目“炒概念”会带来两个结果，第一，如果概念兑现，那么股价已经提前反映了利好，股民买了之后不赚也不赔；第二，如果概念没有兑现，那么股民就是“举杠铃”。 “尽情享受踏空的乐趣” 既然本轮上涨缺乏支撑，也就难以持久。丁远教授估计，在今年4月底年报和一季报披露之后，难看的数据很可能成为股市下跌的理由。 “今年可能是U或V字形，股价会从年初的大涨中滑落，涨得越多，回调越快。估计到今年4月时，股价已经比1600点上涨了很多，而公司的利润却在下滑。两相比较，那时候的市盈率会非常非常高，风险也会迅速增长。”丁远如是说。 他提醒投资者：目前的反弹令人心动，投资者不要因为害怕踏空，就头脑发热冲入股市。踏空与套牢的痛苦程度是一样的，但区别在于，前者不会有本金损失，后者会带来本金损失。所以，“尽情享受踏空的乐趣”。 “世界上没有绝对的好资产，也没有绝对不好的资产。只要性价比高，什么资产都可以买；如果性价比低，再好的资产也不能买。这就是安全边际。”在丁远教授看来，选股的标准中，最重要的一条就是性价比。他通过市盈率、市净率、红利率等指标衡量股票性价比，同时与关联交易风险、成长性、现金流、盈余质量等指标挂钩，得出了股票组合，不断新增符合标准的股票，剔除不符合标准的股票，并且在一年多来持续跑赢大盘。根据计算，他也准确地找到了时点：从2007年8月底开始呼吁离开A股市场，去年7月他建议学生以30%仓位重新开始参与，去年9月加仓到50%；去年11月加仓到70%。 “未来有一波更大的泡沫” 值得注意的是，全球各国大规模的救市，很有可能造成新一轮的流动性过剩，从而推高各种资产的价格。从历史来看，美联储前主席格林斯潘为了避免“9?11”后经济衰退，通过长期的低利率，造成了前两年的流动性过剩。如今，各国为了救市注入大量现金，再加上低利率政策，正在酝酿一个更大的泡沫。“很多人觉得中国2007年的大牛市不可思议，我认为三到五年内，你可能看到一场比2007年更大的资产泡沫。” 正如他在去年成功判断出低点，丁远教授认为下一个增仓点还需等待。“投资不是智力比赛，而是定力比赛。你明明知道前面有一颗钻石，但沿途却有各种妖魔诱惑着你，让你迷失方向。所以，炒股就是比拼耐力。一定要找到好公司，在性价比高的时候买入，然后长期持有，在性价比降低后更换股票。股票与黄金的区别在于，股票是母的，好企业会不断制造利润，只要安全边际够低，仅分红权一项就能带来不错的回报。而黄金是公的，未必能产生收益，很可能还要你支付费用。” “骨灰堆里盛开的花朵最鲜艳。只有前一批人在惨痛下跌中离场，后一批人才能获得暴利的机会。”那么，投资者是否准备好充足的现金，为下一个机会做好准备？